互聯(lián)網投資轉舵半導體 頭部機構如何布局？
互聯(lián)網投資轉舵半導體 頭部機構如何布局？
自2019年起，以半導體產業(yè)為“地基”的硬科技投資熱潮延續(xù)至今。
清科研究中心近期發(fā)布的一份報告中指出，2022年第一季度，受復雜的國際形勢和國內疫情影響，我國股權投資市場整體交易節(jié)奏放緩。延續(xù)多年的“互聯(lián)網熱”漸漸消退，以半導體、AI、智能制造為代表的硬科技賽道則備受投資機構青睞，在2022年第一季度，大額投資案例幾乎被半導體、汽車、智能制造囊括。
在互聯(lián)網投資時代，紅杉、高瓴、IDG憑借豐碩成果而聲名鵲起。不過，在產業(yè)環(huán)境的變遷之下，幾家機構也逐漸轉變投資策略，紛紛加重在半導體領域的投資布局，并且在短短兩三年里便在半導體領域投出大片“江山”。那么，走上新賽道后，它們是否還能延續(xù)往日的表現(xiàn)呢？
就在幾年前，各大投資機構競相涌入的還是互聯(lián)網的熱潮，半導體這邊則顯得頗為冷清。如今卻換了一番天地，甚至不少人認為今日的半導體便是昨日的互聯(lián)網。
客觀來說，先前半導體賽道投資冷遇背后有著諸多原因。包括高昂的研發(fā)成本、過長的回報周期、以及行業(yè)人才稀缺等等。作為硬科技領域的“掌上明珠”，半導體又有天然的技術壁壘。正是上述原因使得半導體產業(yè)投資具有風險高、難度大的特點，投資者對其“敬而遠之”也屬情理之中。
根據Preqin的數據顯示，中國半導體企業(yè)在2021年共獲得88億美元融資，是美國同類公司獲得的13億美元的六倍多。坊間甚至流傳出“無人不投半導體”的話語，作為投資界“老炮”級選手，紅杉、高瓴、IDG紛紛下場，并頻頻重拳出擊，為這股熱潮添薪加火。
上述投資機構與一般投資者最大的區(qū)別在于擁有一套投資分析決策系統(tǒng)，更擅長排除市場短期情緒的干擾，對公司的實際價值作出精準判斷。它們在資金規(guī)模、投資活躍度、行業(yè)理解力，以及產業(yè)界認可度等方面都要勝過一般投資機構不少。
在資深投資人楊月（化名）看來，紅杉、高瓴、IDG這些機構進入投資很早，在經驗積累上更具優(yōu)勢，再加上它們是從全球募集資金，這就使得它們的資金規(guī)模很大，投資的地域也更廣，進而實現(xiàn)覆蓋全賽道、全階段和全周期的投資。
在三家投資機構中，紅杉和高瓴身上都有一個顯眼的標簽——耶魯學派，兩家公司的創(chuàng)始人沈南鵬和張磊還是耶魯大學校友，并同于2005年創(chuàng)辦公司。在張磊創(chuàng)辦高瓴之初，其授業(yè)恩師，也是耶魯投資基金負責人大衛(wèi)·史文森就從耶魯投資基金中撥出2000萬美元起動基金鼎力相助。相較高瓴，紅杉和IDG進入國內半導體賽道似乎更早一些，包括風華高科、銳迪科、芯原股份、晶晨半導體等都是其十多年前投資的經典項目。
與先前的投資冷遇一樣，這股“半導體投資熱”背后同樣有著諸多因素。
目前，數字化、智能化的產業(yè)變革時代已經到來，不覺中數字化已成為基礎設施建設的重中之重，而芯片則成為推動變革的命門，整個社會對硬科技的熱情上升到了全所未有的高度。
從國內科技產業(yè)出發(fā)，由于華為海思等企業(yè)遭受美方“實體清單”制裁，加上全球芯片短缺，更凸顯出國內半導體產業(yè)鏈自主可控的必要性和緊迫性。因此，可以說“國產替代”已成為中國半導體發(fā)展的最大驅動力，是實實在在解決“卡脖子”的重大問題。
近年來，海外硬科技人才正加速回流，本土大學教授、科研院所的科技人才也掀起一股創(chuàng)業(yè)大潮，行業(yè)人才可謂空前充沛。因此，越來越多人相信，在不久的將來，國內一定會出現(xiàn)自己的TI、英特爾、高通、英偉達。此外，科創(chuàng)板的設立、相關政策的出臺也為硬科技產業(yè)鏈加速發(fā)展提供了巨大助力。
近兩三年來，紅杉、高瓴、IDG不約而同地轉入半導體賽道并頻頻下重手。IDG甚至直接亮出鮮明表態(tài)：未來要盯住硬科技領域。高瓴則為此推出全新的VC品牌——高瓴創(chuàng)投，將以半導體、AI、智能制造為代表的硬科技作為主戰(zhàn)場。紅杉也于2018年組建了種子基金，投資的企業(yè)中絕大多數是硬科技企業(yè)。
紅杉、高瓴、IDG半導體投資概況 制圖/愛集微 （信息源：天眼查、機構官網）
從整體投資情況看，三家公司在半導體投資上的重合度并不高。根據愛集微的梳理比對，由三家機構共同投資的企業(yè)僅有開元通信和翱捷科技兩家，前者是專注射頻前端芯片研發(fā)的企業(yè)，致力于射頻濾波及模組芯片的國產化；后者則面向無線通信芯片領域，并于今年成功登陸IPO，成為國內基帶芯片第一股。那么，作為投資界的“老炮”，三家機構如何投資半導體賽道？又會給相關企業(yè)和產業(yè)發(fā)展帶來哪些影響呢？
從三家企業(yè)的整體投資布局情況可以看出，汽車電子、無線通信、物聯(lián)網是最熱門的幾大領域。從半導體產業(yè)鏈來看，被投企業(yè)主要為芯片設計企業(yè)，代工制造、封裝測試也均有所涉及。此外，產業(yè)鏈更上游的EDA和IP開發(fā)、甚至半導體加工上游的稀有氣體公司也包含其中。
紅杉、高瓴、IDG半導體投資的細分賽道
從整體投資占比中可以看出，芯片設計是絕對主場。對此，開元通信技術（廈門）有限公司CEO賈斌認為，高瓴、紅杉、IDG等大型投資機構有一個凸顯的優(yōu)勢，它們對整體市場的現(xiàn)狀和趨勢有立體和深入的理解。相較半導體產業(yè)其他環(huán)節(jié)，設計公司更加貼近最終市場，發(fā)展彈性也更大，可以更靈活地與市場聯(lián)動，這應該是一大關鍵原因。
從投資輪次上看，高瓴、紅杉、IDG的投資主要集中于天使輪、pre-A輪、A輪、A+輪，可見初創(chuàng)期、成長期企業(yè)更易受到青睞，這也與當前國內半導體公司處于發(fā)展階段的現(xiàn)狀相契合。
紅杉、高瓴、IDG投資輪次統(tǒng)計圖 制圖/愛集微 （信息源 天眼查、機構官網）
針對三家機構的投資風格和策略，楊月告訴愛集微：“紅杉中國是抓住中國互聯(lián)網的發(fā)展機遇起家的，稱得上是國內投賽道策略的開創(chuàng)者，決策較快；IDG是國內最早的風險投資機構，行業(yè)覆蓋面廣，不同賽道的團隊配置較全，喜歡做跨境業(yè)務，整體風格更偏向傳統(tǒng)PE；高瓴應該是資本市場布局最全面的，覆蓋了主要的熱點行業(yè)，優(yōu)勢是一、二級聯(lián)動的行業(yè)研究，策略偏重倉?！?/p>
半導體是高知識、高技術的密集型行業(yè)，對創(chuàng)業(yè)團隊有很高的技術要求。這也導致相較此前熱門的互聯(lián)網賽道，半導體產業(yè)的投資邏輯更加多元，也更為謹慎。不過，大的投資邏輯還是可以概括為：選對賽道和找對人，它們往往先在賽道上作出判斷，再考察創(chuàng)始團隊的素質。
從被投企業(yè)創(chuàng)始團隊來看，兼具豐富技術經驗和影響力的“牛人”往往更容易被相中。比如星思半導體的創(chuàng)始人夏廬生，芯華章的創(chuàng)始人王禮賓，地平線的創(chuàng)始人余凱，壁仞科技的創(chuàng)始人張文，小鵬汽車創(chuàng)始人何小鵬等等。
除了找業(yè)界公認的“牛人”外，找對人的另一種方式是找“熟人”，這一點從IDG的投資布局中可以得到清晰印證。
從時間線上看，IDG的芯片投資高峰有兩波，前一波早在十幾年前，而近兩三年則迎來了第二波。早在2002年，IDG就參與了芯原股份的A輪融資，也是后者的首輪融資；2005年，IDG資本投資了業(yè)內領先的電視與機頂盒集成芯片公司晶晨半導體；2007年IDG資本又率先投資了最先打入國際市場的射頻芯片公司銳迪科。
如今，細看IDG近幾年的投資，就會發(fā)現(xiàn)眼下這波高峰與上一波有著千絲萬縷的關系。近年來，IDG投資的許多企業(yè)創(chuàng)始人都與銳迪科有密切關系。比如，翱捷科技創(chuàng)始人戴保家是先前銳迪科的創(chuàng)始人之一；愛科微創(chuàng)始人魏述然也是銳迪科創(chuàng)始人之一；藍洋智能創(chuàng)始人李力游曾擔任銳迪科董事長；恒玄科技的創(chuàng)始人張亮之前曾擔任銳迪科微電子工程副總裁；開元通信CEO賈斌則擔任過銳迪科射頻產品線總經理。
正是IDG先前對銳迪科的投資建立了信任鏈條，使得后來的“銳迪科系”企業(yè)更容易受到青睞，這也從側面反映出目前半導體投資審慎的一面。
投后賦能：國際視野和生態(tài)優(yōu)勢
客觀來說，頭部投資機構巨大資金體量的加持，對于重研發(fā)，強調高投入的半導體企業(yè)而言自然非常重要，這使得被投企業(yè)在激烈的市場競爭中更容易拉開和對手的身位。再加上前者的品牌效應，也能給被投企業(yè)帶來很好的“背書”作用。
不過，對部分企業(yè)而言，一些支持和服務卻更有助于后續(xù)發(fā)展。比如，各家投資機構還搭建了專業(yè)的投后團隊給被投企業(yè)提供賦能，人數上甚至超過投資團隊，能為后者提供人力資源、IT到媒體公關等方面的幫助。此外，資本方能憑借寬闊的視野補充企業(yè)的戰(zhàn)略盲點，也更易察覺初創(chuàng)公司可能面臨的風險點，從而在資源和戰(zhàn)略上給予支持，可以幫助企業(yè)健康快速地成長。
賈斌告訴愛集微：“與其他投資機構相比，高瓴、紅杉、IDG更具全球化的視野與資源，這能給企業(yè)帶來很多啟發(fā)。比如，他們會告訴企業(yè)國際上都在做些什么，有什么新的想法，以及分享一些具體的案例。通過對海外真實情況的剖析，包括市場情況和經濟情況，這些能在很大程度上給企業(yè)賦能，特別有利于海外業(yè)務的開展?！?/p>
對于全球化視野與資源上的幫助，楊月也表示了贊同。此外，他還特別指出，這些機構有時還能為企業(yè)在人才招募上提供更多元化的幫助，這也是一個特別的優(yōu)勢。
此外，投資機構自有生態(tài)中的資源也有助于被投企業(yè)達成戰(zhàn)略目的。
從產業(yè)的視角看，頭部機構已開始由過去的單點投資，向圍繞產業(yè)鏈條投資的縱深挺進。比如，紅杉中國除了投資整車廠商小鵬汽車外，還在汽車功率器件方面投資了比亞迪半導體，車載電子的芯馳半導體，以及車載AI芯片的地平線。這種投資策略將對國內半導體產業(yè)生態(tài)的建立完善，起到積極的推動作用。
一位半導體企業(yè)負責人表示，擁有系統(tǒng)投資生態(tài)的頭部投資機構，更像一張“細網”，被投企業(yè)能夠有機會與機構現(xiàn)有的廣闊生態(tài)融合，產生新的價值創(chuàng)造機會。頭部機構本身就是巨大的資源平臺，對投資企業(yè)的培養(yǎng)要有耐心，助力其打造好的產品，好的業(yè)務和人才平臺，與優(yōu)秀的企業(yè)一起穿越周期。
目前，以半導體產業(yè)為“基底”的硬科技產業(yè)正處于結構性，甚至歷史性的窗口期。對產業(yè)發(fā)展而言，投資機構是金融體系和結構優(yōu)化的重要支撐，促進了投資者與經營者的合作關系，不但有利于企業(yè)的長足發(fā)展，也有利于新技術更快落地。因此，這些投資機構將在中國半導體產業(yè)生態(tài)走向完善的過程中發(fā)揮重要作用，并推動整個社會的發(fā)展。
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